_{由于新冠肺炎疫情蔓延，國際貿(mào)易和金融體系對美元的依賴度達到了歷史新高，這一態(tài)勢將對全球經(jīng)濟復(fù)蘇造成負面沖擊。專家建議，長期來看要推進儲備貨幣體系改革。}

　　由于新冠肺炎疫情蔓延，國際貿(mào)易和金融體系對美元的依賴度達到了歷史新高，這一態(tài)勢將對全球經(jīng)濟復(fù)蘇造成負面沖擊。

　　國際清算銀行日前公布了截至今年3月份的國際銀行業(yè)務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，在新冠肺炎疫情快速升級的一季度，全球銀行跨境債權(quán)上升至33億美元。尤其值得關(guān)注的是，非美國銀行對美國債權(quán)增幅達到了創(chuàng)紀錄的9500億美元。其中，非美國銀行機構(gòu)對美國政府的債權(quán)規(guī)模較2019年底上升了2400億美元；非美國銀行機構(gòu)在美聯(lián)儲的準備金規(guī)模高達8700億美元，較2019年底增加了3200億美元。

　　與此同時，為應(yīng)對疫情沖擊造成的市場混亂，美聯(lián)儲恢復(fù)了與14家央行的美元互換額度，并為外國央行提供回購便利。數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，相關(guān)美元互換額度總和達到4490億美元的峰值。

　　上述數(shù)據(jù)部分被解讀為國際機構(gòu)增持避險資產(chǎn)，這一避險情緒也在美元計價的金融衍生品市場得到了印證。國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，國際銀行衍生品頭寸規(guī)模顯著增加。截至3月底，衍生品市值規(guī)模達到4.4萬億美元，比2019年12月底增長43％，為2016年第二季度以來的最高水平。

　　國際清算銀行分析認為，上述大量美元債權(quán)累積表明，疫情加劇了全球?qū)γ涝囊蕾嚩?。然而，來自國際貨幣基金組織的研究分析認為，這一依賴度上升對全球經(jīng)濟應(yīng)對疫情沖擊并非利好。

　　日前，國際貨幣基金組織研究部古斯塔沃·阿德勒、吉塔·戈皮納斯等專家發(fā)表題為《主導(dǎo)貨幣和匯率靈活性的局限性》分析評論文章認為，今年上半年，受全球需求下滑、大宗商品價格暴跌、資本外流、供應(yīng)鏈嚴重中斷以及全球貿(mào)易規(guī)模下滑等沖擊，許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體貨幣大幅走軟。這一態(tài)勢本應(yīng)為上述經(jīng)濟體的經(jīng)濟復(fù)蘇提供助力，但以美元為主體的主導(dǎo)貨幣定價和主導(dǎo)貨幣融資體系抑制了傳統(tǒng)匯率機制。

　　從國際貿(mào)易結(jié)算體系來看，當前全球多數(shù)貿(mào)易結(jié)算以美元、歐元等少數(shù)貨幣為主。短期內(nèi)，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的本幣貶值并不能有效提升本國出口商品價格競爭力，對本國出口和經(jīng)濟的促進效果有限。相反，美元指數(shù)走強造成上述國家進口商品價格普遍上升，進而壓縮其貿(mào)易規(guī)模。

　　從國際融資體系來看，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體企業(yè)融資同樣面臨美元主導(dǎo)的態(tài)勢。受相關(guān)資產(chǎn)避險需要，美元在一季度走強。這造成了新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)進口企業(yè)面臨雙重打擊。一方面，進口企業(yè)以本幣計價的營收水平下降；另一方面，進口企業(yè)以外幣計價的債務(wù)壓力上升。因此，相關(guān)國家普遍出現(xiàn)美元強勢帶來的進口企業(yè)資產(chǎn)負債表惡化，以及隨之而來的企業(yè)再融資能力下降。

　　事實上，在去年8月份杰克遜霍爾央行年會上，時任英國央行行長馬克·卡尼就指出了美元主導(dǎo)貨幣體系對國際金融貨幣體系造成的風險?？嵊嘘P(guān)美元主導(dǎo)體系減弱傳統(tǒng)浮動匯率機制減震作用的論述與國際貨幣基金組織研究部觀點基本一致。此外，卡尼還指出美元的主導(dǎo)地位會加劇美國宏觀經(jīng)濟走勢對其他國家的溢出效應(yīng)，擁有大量美元計價債務(wù)的新興市場往往面臨資本流動極不穩(wěn)定的挑戰(zhàn)。

　　卡尼在一年前作出的判斷對當前形勢發(fā)展仍有參考價值。國際清算銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在疫情引發(fā)的全球金融市場動蕩中，國際機構(gòu)對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的跨境債權(quán)停滯不前。分析認為，全球經(jīng)濟持續(xù)困難可能會在未來幾個月進一步加劇各類實體對美元的需求。如果外國投資者繼續(xù)撤退，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)的非美國公司可能會面臨美元債務(wù)再融資困境進一步加劇。

　　如何應(yīng)對這一體系化風險，國際貨幣基金組織給出的答案是，短期內(nèi)要認清匯率機制的短板，采取更為果斷的財政和貨幣政策?？峤o出的答案是中期內(nèi)要提升金融機構(gòu)韌性，加強監(jiān)管和完善國際金融安全網(wǎng)，長期來看則要推進儲備貨幣體系改革。

責任編輯：葛巖